【卡车之家 原创】2025年，公司实现营业收入109.46亿元，同比增长2.39%；归母净利润6.20亿元，同比增长0.74%。
这个增速不算亮眼，但在全钢胎产能过剩、价格竞争激烈和贸易摩擦并存的背景下，主业没有失速。
真正值得关注的是2026年一季度：营收26.87亿元，同比增长6.32%；归母净利润1.80亿元，同比增长172.57%。
贵州轮胎这两年的变化，不能只看利润表。我认为，这不是贵州轮胎突然进入高增长周期，而是它正站在一个转折点上：商用胎还能撑住基本盘，但光靠全钢胎已经很难打开新空间了。
【图源贵州轮胎官网】
全钢胎稳，但天花板在变低
贵州轮胎长期被视为商用胎企业，产品覆盖卡客车、工程机械、农业机械和特种轮胎。
2025年，公司轮胎产量958.83万条、销量964.62万条，产销基本匹配，在2025年中国轮胎企业排行榜中位列第7，全球轮胎75强中位列第24。这不是一家边缘企业，在商用胎和非公路胎领域有自己的位置。
但主业稳，不等于增长轻松。2025年商用车产销同比增长约12%和10.9%，需求端有所修复，但全钢胎行业供给压力仍然不小。
贵州轮胎2025年营收只增长2.39%、净利润只增长0.74%，本质上就是“能守住，但不好突破”。
所以未来几年，公司需要重新分配增长重心：全钢胎稳现金流，工程胎和特种胎保差异化，半钢胎打开新预期。
利润修复，不能只归因于竞争力提升
2026年一季度，归母净利润同比增长172.57%，这个数字确实亮眼，但要看清楚是为什么。
根据一季报信息，公司表示净利润大幅增长主要得益于原材料成本较去年同期下降，直接带动营业成本同比减少1.64亿元，成为利润增长的核心驱动力。
经营活动现金流净额达到3.75亿元，同比增长539.76%。毛利率同比提升5.7个百分点至19.9%。
这说明短期盈利改善有两个支点：成本端松动，经营回款改善。
轮胎行业天然受天然橡胶、合成橡胶、炭黑等原材料价格影响，成本下降直接改善毛利。但这不是永久红利。
我的判断是，一季度利润高增长更像一次“修复”，还不能证明公司已经完成竞争力跃升。
贵州轮胎真正要做的是，趁成本窗口把海外市场和半钢胎新业务推起来，否则仍可能回到利润被成本牵着走的老问题。
越南半钢胎，是估值逻辑能否变化的关键
贵州轮胎海外布局的核心是越南基地。公司已形成中国贵阳、越南前江两个生产基地。
越南三期年产600万条半钢子午线轮胎智能制造项目，于2025年7月实现首胎下线，填补了公司制造体系中乘用车胎的空白。
2026年1月完成首柜发货，2026年一季度处于产品调试阶段，产销量较小，二季度开始生产及销售爬坡。
这个项目的意义，不只是多一个海外工厂，而是贵州轮胎第一次真正补上乘用车胎能力。
过去公司强在商用胎和非公路胎，半钢胎不是传统强项。越南PCR项目如果能稳定出货，贵州轮胎就不再只是“商用胎周期股”，而有机会进入中国轮胎企业全球化竞争的叙事中。
公司2025年度海外营收占比约45.56%，2026年一季度约43.11%，说明海外市场已是收入结构中的重要部分。
摩洛哥项目方向正确，但难度不能低估
如果说越南是第一海外支点，摩洛哥就是贵州轮胎对全球化的第二次加码。
2026年1月，公司公告拟在摩洛哥丹吉尔科技城投资建设年产600万条半钢子午线轮胎智能制造项目，总投资约2.987亿美元，建设期预计2年。
值得注意的是，这个项目延续的不是传统全钢胎路线，而是继续押注半钢胎，说明公司已经把乘用车胎作为海外增长的重要方向。
这个方向是对的。与其在国内红海继续卷价格，不如把制造节点前移到更接近目标市场的区域，用全球产能对冲单一市场风险。
但执行难度也比公告看起来更大。半钢胎市场不是空白市场，中策、赛轮、玲珑、森麒麟等企业布局更早。
贵州轮胎从商用胎跨到乘用胎，需要补品牌、渠道、认证和客户结构的短板。产能建起来只是第一步，能不能卖出去、以什么价格卖出去，才真正决定项目质量。
看点在转型兑现，不在单季利润
综合来看，贵州轮胎目前的逻辑很清晰，国内和越南全钢胎守住商用胎基本盘，工程胎和特种胎维持差异化，越南和摩洛哥半钢胎寻找新增量。
这条路方向合理，但还没走完。2026年一季度利润高增长给公司开了个好头，但它更多是修复，还不是定局。
接下来最值得跟踪的是三个指标：越南PCR实际销量、海外收入占比是否继续提升、半钢胎业务能否贡献稳定利润。
如果这三个指标兑现，贵州轮胎的增长逻辑才可能从“商用胎周期修复”升级为“海外半钢胎放量”。
如果爬坡不及预期，公司仍会回到主业承压、利润受成本波动影响的老问题上。
（主要信息来源：贵州轮胎2025年年度报告、2026年一季度报告、越南三期项目新闻及立项公告、摩洛哥项目公告）
